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　　着手：读数一帜

　　文|特约撰稿东谈主 沫远

　　刚刚以前的10月份，ETF再次成为市集关注的焦点。先是追踪中证A500指数的首批10只ETF聚首上市，首日成交额超越108亿元，彰显了ETF算作市集主流投资品种的市集活跃度；再是刚刚公布的基金三季报，以ETF为代表的被迫基金在A股中的持股体量初度超越主动基金，成为转换畴昔市集微不雅订价机制的伏击变量之一。而容易被疏远的是，A股ETF的发展将悄然走过整20个年头。

　　从2004年首只上证50ETF获特批创设，到2012年两只沪深300ETF成立，再到2024年公募基金集体刊行中证A500ETF，回溯ETF以前20年发展历史，并不是一条趋势朝上的坦途，而更多是突破一谈谈窄门后的动须相应。

　　2004-2006：

　　突破《基金法》特批，上证50ETF创立

　　中国ETF的江湖旧事要从20年前的2004年——公募基金行业踉跄起步的第六个年头运行讲起。这一年出身了两大基金创新品种，固然皆召募了60亿元的限制，但最终的侥幸却相反极大。

　　银华保本升值基金，算作国内第一只设施运作的保本基金，由于名字脍炙生齿，仅用了10个职责日召募限制就达到了60.7亿元，刷新了其时行业发展史上的诸多记录。但由于容易让投资者产生“刚兑”的预期，这一投资品种最终在2019年透顶退出历史舞台。

　　和“保本”二字相当亲民适值违反，咱们故事的主角，当年度另一大重磅创新址品——ETF（交往型绽开式指数基金），却因为晦涩的中语全称和目生的英文简称让市集一脸懵圈。

　　经过交往所、基金公司和媒体的几轮交流，才厚爱确定了ETF的对外在述：投资者贸易一只ETF，就等于贸易了它所追踪的指数，可取得与该指数基本一致的收益。ETF每每收受完全被迫式的料理法子，以拟合某一指数为研讨，兼具股票和指数基金的特色。

　　时任华夏基金总司理范勇宏在其所著的《基金长青》一书中回忆了国内首只ETF的出身起因：“1999年，领有丰富数目投资教训的刘啸东先生离开华尔街，归国担任上海证券交往所副总司理，负责金融居品开采职责。他把创新要点放在ETF居品上。” 范勇宏合计在ETF居品创新的进程中，证券交往所浮现着伏击作用。

　　因为ETF这类居品有别于《基金法》提到的顽固式基金和绽开式基金，从居品运行上来看，它属于半顽固半绽开基金，在证监会层面无法审批此类居品，无疑加大了居品落地的难度。

　　转折出当今2004年4月，上海证券交往所与华夏基金在南京召开居品论证会，时任证监会主席助理桂敏杰参加会议。会上，全球对ETF居品定位、居品本性、投资组合料理、司帐与估值、信息败露及客户职业等问题建议了全面的料理决议。对存在争议的“是否联想股票认购风光、是否对中小投资者绽开赎回、是否允许收受现款替代成本股进行申购赎回”等紧要问题基本达成共鸣。

　　直到上述掂量的各项细节完善之后，国务院厚爱得意ETF算作“另行章程”的基金品种。有了特批，ETF才算有了法律依据。2004年6月，证监会批复上海证券交往所推出ETF；7月，上海证券交往所与华夏基金厚爱坚硬上证50指数使用许可公约。

　　2004年11月29日，华夏上证50ETF终于揭开面纱。自此，ETF不再仅仅书面意见和国外市集的教训之谈，上证50ETF实委果在地落地在中国成本市集，投资者不错近距离体验这种高效的投资器具，通过一只居品透明、方便、低成腹地购买一揽子股票。

　　由于尔后两年A股市集漂泊加重，导致华夏上证50ETF在成立之初限制大起大落。2005年中，该居品的份额由成立之初的60亿份快速扩大至90亿份。干系词到了2006年，华夏上证50ETF又出现较大的净赎回情况，年底限制还剩不到30亿份。

　　市集的颠簸莫得让刚起步的ETF住手不前。在华夏上证50ETF结束破局之后，2006年，多只ETF陆续登场。2006年3月，深市第一只ETF，亦然国内第二只ETF——易方达深证100ETF宣告成立。随后，华夏深证中小板ETF、华安上证180ETF、盟国华泰的上证红利指数ETF等居品接踵成立。

　　2007-2010：

　　履历6000点大牛市，ETF的春天莫得到来

　　2007年A股迎来大牛市，但吊诡的是该轮一度冲到6000点的大行情，却并莫得让ETF随之受益。限定2007年底，全市集ETF总份额仅有68.66亿份。上述首批ETF居品限制均较刊行初期有不同限制萎缩，以2006年4月成立的华安上证180ETF为例，成就地经换算的份额约为4亿份，限定2007年底，仅剩不到1亿份。

　　分析在此轮牛市中ETF限制并莫得出现爆发式增长、致使不竭萎缩的原因，一方面是居品数目较少、限制较小，导致不管是基金公司照旧营销渠谈对ETF进行普及性投资者涵养的意愿有限；另一方面，其时机构投资者以公募基金和券商自营为主，ETF并不是可投资品种。

　　在履历2008年的下逾期，2009年A股又迎来了一波小牛市，指数基金和LOF（上市型绽开式基金）居品在这一年迎来事迹爆发。这一年，指数基金平均净值增长率达95.21%，高于股票型基金和羼杂型基金的平均涨幅（分散为70.67%、57.31%），发扬最出色的易方达沪深100ETF，收益率为108.89%，事迹居通盘绽开式基金之首。优异的事迹也带动ETF举座限制较上一年度大幅增长188%，达到662.146亿元，但举座基数仍然偏低。

　　2009年6月2日，证监会向各大基金公司、托管银行下发了《交往绽开式指数证券投资基金（ETF）结合基金审核提醒》，将ETF结合基金推上前台。这冲破了其时《基金法》中基金不行买基金的章程，此举在其时致使被解读为市集一语气大跌后监管推出的救市措施之一。

　　固然有政策频频加持，但属于ETF的春天仍然莫得到来。2010年ETF数目翻番，从9只增长到19只，但举座限制仅增长7%。

　　一个鲜为东谈主知的细节是，在2009年到2010年间，由于2008年次贷危境，一批在好意思国华尔街从事量化交往的华东谈主或被迫或主动清雅国内财富料理畛域，其中有不少加入到公募基金量化团队，也为ETF居品联想和投费力理增加了不少外洋先进教训。

　　2011-2014：

　　沪深300ETF破茧而出，创新大潮序幕拉开

　　在碰到出身以来举座限制最低增速后，为提高ETF交往活跃度，周边2011年末，沪深交往所发布了《融资融券交往践诺详情》（下称《详情》），分散调治融资融券所在证券的范围，将交往所ETF纳入其中，这一举措对提高ETF市集的流动性作用显贵。《详情》公布第二周，沪深交往所运作中的37只ETF逆市结束26.559亿份的净申购。

　　这一举措，平直激动了第二年ETF创新大潮序幕的拉开。

　　《详情》公布不久，筹备长达5年的沪深300 ETF终于破茧而出。2012年2月，证监会网站败露，厚爱受理华泰柏瑞沪深300ETF过头结合基金、嘉实沪深300ETF的央求，沪深300ETF的创新真义不仅在于跨市集的本领难度，更在于它将沪市、深市、股指期货三大中枢市集进行了结合。

　　算作首批沪深300ETF居品联想者，华泰柏瑞基金和嘉实基金均对该居品干预极大资源并交付厚望。

　　据其时媒体的报谈，嘉实基金的沪深300ETF筹备小组有上百东谈主，邻接各个部门。而华泰柏瑞基金凭借上证红利ETF运作教训，慑服多家大型基金料理公司，在2008年就赢得了上海证券交往所对该指数居品ETF的研发授权。

　　2012年3月26日下昼，在履历三次全网测试，通过了两次证监会主席办公会议后，华泰柏瑞沪深300ETF及结合基金、嘉实基金沪深300ETF终于赢得证监会批准。前者在上海证券交往所上市，后者登陆深圳证券交往所。

　　固然其时基金刊行市集并不景气，但两只跨市集ETF受到了场内投资者的松弛追捧，两只基金贪图募资金额超越500亿元。

　　沪深300ETF的推出不仅增强了ETF的举座居品线，更为伏击的是为社保、险资等恒久锻真金不怕火成本的入市提供了相应的镌汰组合波动率风险的器具。其时的政策配景是，刚刚就任证监会主席的郭树清但愿激动对蓝筹股的投资，引入包括外资、险资在内的恒久成本入市，以料理股市的低迷及投资理念暂时性偏差等问题，沪深300ETF的问世为这一研讨的结束提供了条目。

　　亦然在2012年，国债ETF居品决议厚爱出炉。2月7日，上海证券交往所和中登公司和解发文，将国债ETF计入现存债券质押式回购质押库。2月8日发布践诺的《上海证券交往所债券ETF业务指南》明确章程，债券ETF实行“T+0”交往。

　　时任国泰基金首席居品官的刘国华印象最深的并非居品自身，而是交往所的全力救援。“推放洋债ETF虽很伏击，但更紧要的真义是，在交往所等部门的和解激动下，一些轨制得以突破。比如质押回购、‘T+0’回转交往机制等，皆具有行业性的突破真义。”

　　紧随国债ETF的刊行，2月25日，5只华夏上证行业ETF在各大券商同步刊行。该系列ETF分散为上证动力ETF、上证原材料ETF、上证滥用ETF、上证金融地产ETF、上证医药卫生ETF，5只行业ETF完善了国内ETF居品线，为场内基金投资者提供了更多交往采选。不外颇为缺憾的是，上证动力ETF、上证原材料ETF于2016年3月清盘。

　　黄金ETF也在2012年问世。黄金ETF是指绝大部分基金财产以黄金为基础财富进行投资，良好追踪黄金价钱，并在证券交往所上市的绽开式基金，其运作机制与股票ETF总体上肖似，区别主要在于所在指数从股票价钱指数变为单一商品价钱、成份股从一揽子股票组合变为单一什物商品。

　　首批黄金ETF刊行遇冷。经过三周的刊行，2012年7月18日，国内首批两只黄金ETF——华安黄金易（ETF）和国泰黄金ETF基金合同同期成功，二者分散以12.08亿元、4.1亿元收尾了黄金ETF首募，召募成果与之前的期待存在差距。而在近几年，跟着黄金价钱走高，黄金ETF的限制也在络续提高。

　　跨境ETF也随之到来。在香港清雅15周年之际，酝酿数年的跨境ETF终于瓜熟蒂落，首批居品聚焦香港市集。2012年8月3日，华夏恒生ETF和易方达恒生中国企业ETF于厚爱收尾召募，贪图限制达到52亿份。

　　成本市集对外绽开也激动了ETF居品创新。2014年末，沪港通于11月17日起厚爱运行，结束了上海与香港两大证券市集的互联互通。紧接着，12月9日，国内首批3只沪港通基金同期刊行，分散为南边恒指ETF、华夏沪港通恒生ETF及结合基金。

　　2015-2018：

　　A股牛熊变换，ETF积贮能量

　　2014年到2015年，固然A股再度迎来牛市行情，但因为分级基金的杠杆属性，ETF居品并莫得成为投资者把抓指数高涨契机的投资首选。

　　而在2015年，A股首只被迫清盘的ETF出现。10月14日，由于一语气60日基金财富净值低于5000万元，长盛基金发布公告，旗下上证市值百强ETF进入基金财产计帐期，不再给与投资者建议的申购、赎回央求。

　　跟着A股络续调治，外洋股市以及黄金价钱走强，此前在ETF创新大潮中低调刊行的跨境ETF——博时标普500ETF、广发纳斯达克100ETF以及叫好不叫座的黄金ETF等居品，2016年收益率遥遥最初。同期，基于各类ETF的财富建立意见初度被说起。

　　在这轮市集的牛熊调节里，分级基金的投资者碰到大范围亏本，不少个东谈主投资者运行转向风险更低的ETF与LOF市集。之后，跟着资管新规落地，分级基金徐徐边际化，并最终清盘或转型，这无疑为ETF在场内交往扫清竞争敌手。

　　从2018年运行，ETF运行逆势爆发式增长。固然A股全年走低，但ETF市集限制比拟2017年增长超2000亿元，其中股票型ETF占比近9成。值得一提的是，华安创业板50ETF全年份额增长超越70倍，限制增长超越45倍，成为当年ETF市集最大的黑马。

　　“2018年的确是中国ETF发展历程中具备里程碑真义的新元年“。一位ETF基金司理曾艳羡。

　　2019-2021：

　　限制突破一万亿，赛谈型ETF崛起

　　多年以来，跟着不同类型的ETF“摸着石头过河”，固然ETF举座限制莫得质的提高，但粗野的居品布局为2018年之后ETF超越式发展提供了基础。

　　跟随2019年运行的赛谈投资风潮，主动权柄基金出身了一批明星基金司理，同期被迫居品中以行业龙头为主要投资所在的赛谈型ETF运行崛起。赛谈型ETF在本领难度上远不足跨市集、跨境或商品ETF，但因为领略成本低、投资聚焦等特质其后居上，成为繁密中小投资者场内基金投资首选。

　　由于中小投资者的介入，ETF交往活跃度和著明度从2019年运行大幅提高，开采ETF居品亦不再是只属于大公司的强人游戏，不少中型基金料理公司，如国泰基金、华宝基金等视ETF为弯谈超车的利器，批量刊行了多只不同业业、主题的ETF基金。Choice数据泄露，2019年有79只ETF新成立，增幅137%；ETF总额267只，总限制7473亿元。

　　2020年至2021年的小牛市，主流宽基指数如上证指数、深证成指以及上证180指数涨幅相对有限，但以医药、新动力、滥用等为代表的行业指数却涨幅惊东谈主，ETF市集亦呈现多点吐花之势。限定2020年底，国内共有356只ETF，财富总限制达到10820亿元，初度突破万亿大关。

　　由于ETF居品有着极强的“赢家通吃”法规，是以在这两年小牛市行情中，出现了多只限制马上增长的ETF居品。2021年，易方达的中概互联网ETF增加了268.81亿元，华夏基金的恒生互联网ETF增加了188.30亿元，南边基金的中证500ETF增加了163亿元，华宝基金的医疗ETF增加了127.81亿元，华夏基金的上证50ETF、A50ETF与华泰柏瑞沪深300ETF也皆增加了上百亿元限制。

　　值得一提的是，中概互联网ETF是2021年度跌幅最大ETF居品之一，跌幅达到-39.67%，但份额结束一年翻十倍。不少投资者抱着“越跌越买”的心态一齐扫货，从岁首总份额26.83亿算起，限定12月30日份额已高涨至268.81亿份。

　　2022-2024：

　　ETF进入黄金期间

　　时刻来到2022年，港股和A股市集络续低迷，而ETF竞赛却越发蛮横，导致行业内卷彰着。

　　固然2022年上证指数全年下落15.13%，但ETF逆势升温，居品限制和数目稳步增长。Wind数据泄露，2022年底ETF限制攀升至1.52万亿元， ETF数目达到756只。

　　事实上，行业ETF举座限制的增长更多是靠存量居品“养”出来的。以“ETF一哥”华夏基金为例，在当年度ETF刊行总限制不足 10 亿元，其限制的跃升主要靠存量 ETF 的增长。

　　紧接着的2023年，在成本市集仍是莫得起势的配景下，ETF限制连续稳步增长，初度突破2万亿元。从2004年国内首只ETF推出，到2020年ETF限制首破万亿元大关，基金业用了16年。但从1万元增长至2万亿元，仅用了3年时刻。

　　ETF的投资者组成也愈增多元化。在2022年和2023年漂泊的市集环境中，一股新的力量徐徐浮出水面，那就是以开采量化ETF、ETF套利、ETF日内交往等策略为主的私募基金。

　　2024年，国度队成为ETF江湖中举足轻重的参与者。岁首以中央汇金为代表的国度队资金大举买入沪深300ETF等主流ETF宽基居品，不仅马上结束市集的V型回转，也成立了ETF在算作市集褂讪器、提高交往活跃度上的江湖地位。

　　8月29日，华夏上证50ETF、华夏沪深300ETF、易方达沪深300ETF和嘉实沪深300ETF四只限制超千亿元的“巨无霸”宽基ETF同期发布了2024年半年报， 和2023年末比拟，中央汇金仍是是这些宽基ETF的第一持有东谈主，上半年对四只ETF累计增持1000亿份，限定上半年末对四只ETF的持有比例均超越了60%，最高持有比例达到了75.24%。

　　始于9月24日超预期政策的行情，ETF再度成为市集热门，刷新多项记录。10月8日，全市集ETF的财富净值10月8日攀升至3.83万亿元，再创历史新高。同日，国内首只限制超越4000亿元的ETF随之出身。上交所官网数据泄露，华泰柏瑞沪深300ETF当日基金份额为990.95亿份，基金净值为4.342元，总限制达4302.7亿元，创国内ETF限制历史记录。

　　站在国内ETF发展的第20个年头，面临仍在蜂涌而入的各路ETF投资者，公募基金料理东谈主间的竞争也越发蛮横。一方面但愿在增量的新指数所在上成立先发上风，对可能是国内临了一只中枢宽基指数中证A500ETF刊行报以极高的营销温雅；另一方面也通过镌汰费率等技能，但愿在存量竞争中不被覆没。10月以来，华安基金、富国基金、银华基金、华夏基金、博时基金、鹏华基金等多家公募机构旗下超20只ETF宣告镌汰料理费、托管费，基金“降费圈”络续扩大。

　　此刻，淌若时刻倒转到20年前的2004年10月，时任上海证券交往所副总司理的刘啸东可能正与共事就行将颁布的《交往型绽开式指数基金业务践诺详情》作念临了改良；时任华夏基金总司理的范勇宏梗概正和销售团队正按次走访各大券商，为行将刊行的华夏上证50ETF作念预热；华泰柏瑞基金筹备组梗概正在为11月18日厚爱成立开足马力……这三组东谈主马其时的悉力梗概即是国内ETF江湖旧事的序曲。

（END）

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